【锡峰会】全球锡供应收缩 供需缺口或持续扩大 锡价望开启长牛

2019年3月21-22日，由上海有色金属网主办的2019锡产业链国际峰会于广东珠海召开，上海有色金属网CEO范昕将大家介绍和分析了全球锡市场概况。 

短期内全球锡供应持续收缩，锡供需缺口或持续扩大，锡价有望开启长牛 从2016年开始，全球锡的供应缺口就已经出现，主因矿端问题较大，且全球精炼锡市场供需紧张，虽然再生锡的比重在不断增加，但长期来看供不应求的趋势已经形成。

SMM预计供需缺口或将在2019年进一步拉大。 

锡价短期看印尼 中长期看缅甸 

缅甸方面 

缅甸锡矿产量、质量双降 开采成本上升 产锡动力削弱： 

我国对缅甸锡矿的依赖性非常高，但缅甸锡资源正濒临枯竭。因缅甸地区无序开采地表矿消耗殆尽，品味降至1-1.5%，露天矿转地下开采，采选工艺变为浮选法处理硫化矿，成本上升。 

缅甸锡原矿库存或将于2019-2020年消耗完成： 

根据国际锡协统计， 2016 – 2017年内缅甸当地原矿库存消耗每月近1500吨的锡金属量。 

自2018年以来，缅甸锡库存持续消化，SMM预计缅甸当地的锡原矿库存有望在2019 – 2020年消耗完成，进一步拉大全球锡供需缺口。 

1月缅甸锡矿出口已现下降，但仍需警惕收缩不及预期： 

中长期缅甸锡矿产量系统性下降将有力抬升全球锡价。 

据SMM统计数据显示，目前采储比仅2年，难以维持2015/2016年高强度供应。原矿品味系统性下降1-2%，采掘成本升高。 

缅甸锡矿原矿库存有望消耗，锡矿产出有望持续下滑，支撑全球锡价；但但缅甸锡库存近期变化不大，仍需关注政府及民间锡精矿库存变化，警惕缅甸锡供给收缩不及预期。 

综上，SMM认为，全球锡矿供给收缩大格局不变，缅甸锡矿品味和产量双降，且受制于内蒙古锡矿企业停产整改，中国锡行业供需紧张加剧，未来基本面有望继续支撑锡价上升。 

印尼方面 

印尼私人冶炼厂出口恢复仍待观察 或4月大选后见分晓： 

印尼政策反复将是影响锡价的重要因素。印尼受政策驱动影响较大，4Q18锡出口不畅，全球锡供应紧缩，支撑价格高位。印尼2月精炼锡出口量同比下滑22%，至5,562吨。 

受制政府监管、资源枯竭 印尼精锡产量未来或变化不大： 

2017年印尼锡精锡产量升高并未实质性改变其产量整体下滑趋势，其上升原因主要是 1）恶劣天气减少，2）较宽松政府监管 

印尼仍将面临锡矿品味下降、资源枯竭的生产压力考验。我们认为印尼或将在2019年面临更为严格的生产监管，其精锡产量或较2017年变化不大。 

LME锡库存持续下滑 全球锡供应短期紧缩推动锡价： 

印尼锡锭主要流入LME马来西亚仓库，因印尼私人企业出口受阻，LME锡锭库存持续下降。 

印尼ICDX私营企业精炼锡出口限制加速全球精锡显性库存步入下行通道，短期内支撑全球锡价。中长期看来，印尼精锡产量或变化不大，全球锡供需依旧紧张。 

澳洲或将打破印尼 “独”供格局 

海外锡新建/扩建产能集中在澳洲，或将打破印尼 “独”供格局，增强系统性风险抵御能力。 

中国锡出口限制政策取消，全球锡价价差有望缩小，改良全球供需格局 

中国国内市场冶炼产出与消费比例失衡，国内锡市场相对过剩，库存难以有效消化，但是国际市场锡资源短缺，相对短缺。 

数据显示，2015-2018年，LME交易所锡库存整体水平持续下降，至2019年1月，库存处于历史相对低位水平。 

上期所锡库存在2017年年中出现下行，随后出现抬升，目前较2015-2016年仍处于高位。 

LME价格显著高于国内不含税价 国内外价格倒挂： 

由于国际锡市场相对短缺（海外资源紧缺，主要海外锡产国出口政策)，而国内锡市场相对过剩，库存无法有效消化，导致中国锡与国际锡市场资源供应上相对失衡，国内外价格倒挂，LME价格显著高于国内不含税价格。 

中国锡出口政策调整，或将加速全球锡流通，改良供需： 

从此前公布的《商务部关于允许锡业股份有限公司开展锡精矿加工贸易业务的通知》及未锻轧非合金锡未出现在“出口配额和出口关税相关”文件中等政策来看，中国锡出口政策调整或有望加速全球锡流通，国内外锡市场供需得以改良，将缩小国内外价差。 

金属锡的金融属性预计仍将持续偏弱 

目前金属锡的金融属性相对偏弱，即使此前由于券商资金的介入导致价格大幅拉升，但此后依然回归现货基本面。SMM认为未来一段时间锡的金融属性或将变化不大，但更长远的来看，其金融属性及中国市场的话语权将会提升。

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